2020年，中国资本市场“三十而立”。在第三十个年头，中国资产管理行业也正迎来新的变量和发展契机。
不久前，就“未来中国资产管理新趋势”这一议题，中国工商银行股份有限公司外部监事，中国人民银行原金融市场司巡视员沈炳熙在南方财经国际论坛2020年年会上发表了题为《银行理财子公司：使命、特色和前景》的主题演讲。
沈炳熙从银行理财子公司的使命、银行理财子公司的特色、银行理财子公司的前景三大方面切入，介绍了银行理财子公司的现状和未来前景。
日前，21世纪经济报道记者再度专访沈炳熙。作为中国金融市场发展的推动者和见证者，沈炳熙回顾了中国银行资本债券和资产证券化的艰辛起步历程，并对银行理财子公司发展趋势进行了更为详尽的剖析。
回忆银行资本债券和资产证券化起步
《21世纪》：你曾经长期任职中国人民银行，参与过资本市场政策的制定。请问印象最深刻的政策诞生历程是哪个？
沈炳熙：中国金融体制改革至今已40多年，中国资本市场的发展稍晚一些，但要是从最初级的形态算起，也已超过30年。
我1990年进入中国人民银行，当时股票市场、债券市场都有了雏形。资本市场有一个发展的过程，就债券市场而言，开始是企业发行债券，之后银行也发行用于补充资本的债券，从开始的次级债，到后来的二级资本债、一级资本债和永续债。
我印象比较深的是2005年左右次级债的发行。头一单和第二单发行资本债券的两家银行是中国银行和建设银行，当时，这两家银行要进行股份制改革上市，中央汇金公司代表国家注入了450亿美元作为核心资本（股本），以满足核心资本不低于4%的监管要求。
但要满足资本充足率不低8%的监管要求，还有一点难度。所以当时他们两家要发行1000亿元人民币的次级债，来补充附属资本。这种做法在国外比较普遍，但在中国从来没有做过，也没有相关的法律法规。
所以首先要借鉴国际经验，结合中国国情，制定出相关的规则。与此同时，也要向投资者进行宣介，形成市场共识。当时我们就是按照这样的思路，做了相应的工作，推出了次级债。
2008年以后，因为全球金融危机，所以对资本充足率的要求提高了。本来是8%，后来一般性银行要求不低于10.5%，像四大行这样的系统重要性银行要求不低于11.5%。但随着商业银行资产规模的扩大，其补充资本的需求也越来越大。
增加资本包括很多方式，增加股本是比较主要的方式。但增加股本有很多考虑，包括银行老股东是否愿意降低股比，也要考虑在股票市场上大量融资可能出现的困难。所以，到后期，很多银行或是通过优先股募集资金补充资本，或是发行次级债券。
但2008年以后，按以前通行的规则发次级债补充附属资本，实际上已经不行了。后来G20关于金融监管的规定，不但提高了资本充足率，而且规定充当附属资本的长期债券，必须具有更强的资本属性，要求比以前更高了。
其中，最重要的一条，就是银行发行的资本债必须在特定情况下，吸收一部分损失。以往的次级债只是在银行破产清偿时，偿付次序靠后，如果银行不破产，无论是不能按期付息还是不能按期还本，都不会使次级债的价值发生损失，实际上就和一般的债券没有区别。这就可以看出次级债的资本属性是比较弱的。
所以2009年以后，G20规定，能够用作补偿银行资本的债券，必须具有特定条件之下弥补损失的功能。后来市场就开发出二级资本债，用以补充附属资本；再后来又开发了一级资本债，用以补充一级资本中的非核心资本部分。一级资本债和二级资本债有一个共同的特征，就是都要吸收部分损失，因此资本属性都是比较强的。两者区别在于二级资本债有固定期限，一级资本债则没有。
在此基础上，后来又开发了永续债，永续债就是根本没有期限，永远存在，它本质上也是一种一级资本债，但资本属性更强。这些都是在2010年前后开发出来的。
在2007年，兴业银行开始研究混合资本债，混合资本债可以吸收一点损失，其性质和二级资本债有类似的地方，但比二级资本债的资本属性还要弱一些。所以在某种意义上，混合资本债为后来二级资本债的开发做了一个前期探索。
这个事情当时实际上还很困难，因为混合资本债涉及特定情况下吸收损失的问题，这是市场从未遇到过的，而且银行发行这样的债券，需要银监会和人民银行两个部门共同批准。大家知道，银行作为金融机构，由银监会监管；而在银行间债券市场发行债券，由人民银行管，所以这两个部门当时作了大量的研究、协调工作，持续了大约半年多时间才推出来。
《21世纪》：除了银行资本债券，还有哪些政策的诞生经过是你记忆比较深刻的？