【飞鹤回应做空指控】飞鹤遭机构做空申请临停

刚刚上市不到10天的中国飞鹤有限公司（06186.HK，下称“飞鹤”）便遭遇机构做空，11月22日，针对独立会计研究机构GMTResearch对飞鹤收入的快速增长、盈利能力位等方面提出质疑，飞鹤方面在接受《财经》新媒体记者采访时表示，该报告所载所有指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者，正在准备资料予以回应，为保护投资者利益早开盘时已申请临时停牌。《财经》新媒体记者梳理发现，GMT因为常常活跃在港股、美股大力做空一些中概股而多战成名。这家公司曾经沽空的公司有：中国中药、国药控股、安踏等多家知名公司，皆为相关行业龙头公司。今年3月份更是连发五份沽空报告，其中包括58同城、阿里巴巴、中国交建、蒙牛和京东。而至5月份，甚至连李嘉诚旗下的长和（000001.HK）也未放，认为其过通过会计调整使公司2018年利润增加132亿港元，并可能隐瞒了与代售资产相关的577亿港元的债务。值得注意的是，经过机构研报和关涉企业声明后，做空狙击并未成功。其中，安踏体育在发布声明后，股价便掉头上涨，涨幅达到了5.99%。针对飞鹤的沽空报告，GMT怀疑其的资金受困。报告中称，与2018财年运营利润率为26%、生产资产回报率为165%的同业公司相比，该公司的盈利情况不同寻常，在同业公司中排名前5%。自由现金流入的累积已经形成了60亿元人民币左右的巨量现金余额，大约相当于营收的51%。但飞鹤在过去五年里却没有支付任何股息，因此质疑这部分资金的真实性，并怀疑中国飞鹤可能使用IPO收入的一部分向IPO之前的股东支付巨额股息。GMT认为，中国飞鹤从美股退市被私有化之后，对于飞鹤变成当前市场份额高达25%的高端奶粉领导者，无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。此外，该报告还认为，中国飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑，建议投资者进行规避。针对GMTResearch发布的做空报告中的各项质疑，中国飞鹤回应表示，该公司正在准备相关材料予以回应，目前已申请临时停牌，保护投资者的利益。值得关注的是，11月13日，飞鹤正式在港交所挂牌交易。以7.5港元的价格发售8.93亿股，净融资65.64亿港元，市值超过660亿港元，成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。

净利润方面，飞鹤在2016年、2017年、2018年净利分别为4.06亿元、11.6亿元、22.42亿元，近两年同比增长185.17%、93.28%。2019年上半年实现净利17.51亿元，同比增长60.5%。“做空机构希望通过做空飞鹤牟利，因为香港资本市场比较成熟，容易做空，从而获得相应收益。”独立乳业分析师宋亮认为，此份做空报告不专业，既没有详细的数据支持，也没有详细的逻辑结构，并且前后矛盾。因此，短期内对飞鹤的发展不会产生影响。宋亮进一步称，GMT机构不了解中国市场，飞鹤目前是三四线市场最大的奶粉销售企业，占据了低线城市高端奶粉销售25%的市场份额。不过，对于飞鹤而言，需要做好全面的反击和防范准备，不排除有其他机构或者下一次报告会更加专业。同时，他指出，从供应链上，飞鹤已经实现国内外布局，可以做到资源国内外自由调配，从而降低其生产成本，规避贸易、政策等各类风险。宋亮认为，在当前中国加大市场改革，深化对外开放背景下，中国企业必须面临迅速转型调整，作为专业食品领域的婴幼儿奶粉面临市场竞争日趋国际化，面临渠道深刻变化，面临行业发展已达边界等一系列问题，在此背景下，企业转型发展需要时间，所以对投资机构来说，不必被当前一些问题和逻辑困扰。

原标题：被杀人鲸盯上后，中国飞鹤反驳：指控毫无事实根据！中新经纬客户端7月9日电9日早间，针对沽空机构BlueOrcaCapital(杀人鲸)的做空报告，在港上市的中国飞鹤再度发布澄清公告表示，该报告中的相关指控毫无事实根据或为失实陈述。上市近8个月两度遭沽空8日早上，上市近8个月的中国飞鹤再遭沽空。杀人鲸公布一份长达64页的报告，直指中国飞鹤盈利能力存疑，甚至表示中国飞鹤的情况与之前爆雷的Wirecard和瑞幸咖啡相似。报告中，杀人鲸罗列了关于中国飞鹤的九大“罪状”，主要包括：通过未披露关联方物流公司虚增收入，夸大了婴儿奶粉的收入，调低数十亿元的运营费用，可疑退税，夸大数十亿元的资本支出，5家子公司在IPO时未接受审计等。该沽空机构表示，如果把未披露的人工和广告费用的估算加回去，并调整收入以反映独立的零售数据，“我们甚至怀疑飞鹤是否盈利”。因此，采用EV/调整后的销售倍数对中国飞鹤进行估值，即便是5倍的EV/经调整的销售额，仍是其他中国婴儿配方奶粉生产商的两倍，“我们对飞鹤的估值仍为每股5.67港元”。值得一提的是，2019年11月21日，中国飞鹤在港上市仅一周，沽空机构GMTResearch就发布了做空报告《中国飞鹤：造假还是神话？》，对飞鹤收入的快速增长、盈利能力等方面提出质疑。

8日早盘，受沽空消息影响，中国飞鹤盘中一度下跌逾8%。午间，中国飞鹤发布公告，对于杀人鲸的指控予以坚决否认。与此同时，中国飞鹤还公布上半年业绩预告称，今年上半年收入将大幅增长超40%，主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。午后，中国飞鹤拉涨，盘中站上17.08港元创历史新高。截至收盘，中国飞鹤大涨7.21%，报价16.96港元。9日早间，中国飞鹤高开1.77%，报17.26港元。值得一提的是，上一次被沽空时，中国飞鹤在2019年11月22日(周五)当天停牌，并披露澄清公告回应。在2019年11月25日(周一)，中国飞鹤高开后股价一路上涨，盘中最高涨逾13%，截至当日收盘涨幅达10.51%。十方面回应沽空报告在9日早间的澄清公告中，中国飞鹤列出了十条具体内容，对物流公司及收入确认、行业资料、运营费用、资本支出、审计范围、现金状况等进行了回应。其中，运营费用方面，中国飞鹤表示，截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名全职员工，均已依法签署雇用协议，报告中所称的50000多名人员应该是包含了集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。

中国飞鹤强调，相关指控乃杀人鲸的意见，其利益未必与股东利益相符一致，而其亦可能蓄意打击对公司及其管理层之信心，并损害公司的声誉。股东应审慎对待相关指控；保留就该报告相关事宜采取法律措施之权利(包括提起诉讼的权利)。

今日，飞鹤回应做空指控。这是继澳优乳业被做空机构做空之后，国内又一家刚刚在港交所上市不到10天的飞鹤乳业收到了做空机构的做空报告，做空机构GMTResearch发布研报称对飞鹤乳业收入的快速增长、盈利能力位等方面提出质疑。飞鹤发表回应声明：针对GMT机构21日发布“做空报告”一事，飞鹤回应做空指控发布声明并宣布今日早间临时停牌。该声明指出，中国飞鹤运营始终坚定遵循合规、道德和诚信标准。针对GMT报告中的指控，中国飞鹤正在积极准备相关材料予以回应。本着为广大投资者负责的态度，特申请临时停牌，以最大限度保护投资者的利益。GMT指控报告内容：飞鹤回应做空指控，我们来看看做空指控能容是什么？据了解GMTResearch发布的做空报告指出，虽然中国飞鹤的财报显示收入增长强劲，盈利能力位居前列，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。“相较于同业而言，2018财年其运营利润率为26%、生产资产回报率为165％，位列市场前5%，极为反常”。同时报告指出，中国飞鹤不一定存在虚假收入的情况，但无法找到令人信服的理由来解释飞鹤的快速转型。并且，飞鹤本次香港IPO筹集的资金用途是用来还债也值得怀疑，建议投资者进行规避。此次做空飞鹤的机构GMTResearch，因常年活跃在港股、美股大力做空一些中概股而多战成名。其曾经沽空的公司有：58同城、长江和记实业、京东、【中国交建(601800)、股吧】、中国中药、国药控股、安踏、特步、361度等，GMT

飞鹤品牌创建于1962年，品牌发源地是中国，其专注领域是婴幼儿配方乳粉。飞鹤乳业现有六个核心加工企业，同时在北京设有销售中心和研发中心，营销网络辐射全国26个省市。50余年来，飞鹤对奶粉品质的苛求之心从未止步，飞鹤一直专注于中国宝宝的体质和母乳营养研究，承担了国家863项目、科技部十二五项目等国家级科研项目，科研实力业内首屈一指。飞鹤不惜成本用了10年时间，在北纬47度世界黄金奶源带上打造了中国婴幼儿奶粉行业第一条完整的全产业链，实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养（大牧场）到生产加工、物流仓储、渠道管控乃至售后服务各个环节的全程可控，形成飞鹤乳业独有的全产业链模式。公司现已研制生产出十个系列，七十余种产品。2000年至今，飞鹤乳业先后通过ISO9002国际标准质量体系认证和HACCP质量认证，荣揽"中国驰名商标"、"全国优秀乳品加工企业"、"2013年度中国食品健康七奖"、"年度最受欢迎婴幼儿奶粉品牌"、"中国著名畅销品牌"等多项殊荣飞鹤的产品：飞鹤奶粉系列包括：星飞帆系列、超级飞帆系列、飞帆系列、飞慧系列、母爱时光系列、艾倍特系列、贝迪奇奶粉系列、贝艾儿系列、美葆儿系列、贝迪奇辅食系列、成人系列。飞鹤的大事件记录：1962年，飞鹤乳业正式成立

2001年5月，收购克东县工牧乳品厂，成立黑龙江飞鹤乳业有限公司2001年12月，飞鹤开始运作国外上市2002年3月，飞鹤乳业公司正式加盟（ADY）美国乳业有限公司，成为其在中国的第一家独资企业2002年7月拜泉县飞鹤乳业有限责任公司成立

2004年7月，飞鹤乳业营销公司乔迁北京2004年10月，飞鹤董事长冷友斌当选首届中国乳品加工业“十大杰出科技人物”2005年4月21日，飞鹤乳业在美国纽约证券交易所上市2005年5月20日，飞鹤乳业成功收购纽迪希亚的在华有形资产（厂房及全套进口设备）2006年3月28日，廊坊飞鹤乳业奠基

2008年4月，飞鹤从澳洲引进的首批4000头优质奶牛成功入驻飞鹤欧美国际示范牧场2009年8月18日，飞鹤乳业在美国纳斯达克主板正式上市，成为国内第一家在美国纳斯达克主板上市的企业。2010年成功研发并推出最接近中国母乳的超高端产品-星飞帆，甘南二期世界样板工厂投产，龙江工厂将于2011年底投产2011年首批通过生产许可证更新，飞鹤全产业链产品可追溯系统上线，50周年献礼产品——超级飞帆上市，签约万人迷陈好作为品牌形象代言人，2012年飞鹤50周年。2013年飞鹤荣誉入选国家重点奶粉品牌

2015飞鹤与中国营养学会、哈佛大学医学院等国际顶级研发机构共同发起“妈妈和我的1000天”中国母婴健康研究项目。2015年，飞鹤星飞帆荣获世界食品品质评鉴大会金奖“MONDESELECTION”，飞鹤成为唯一获此殊荣的中国婴幼儿奶粉企业。2016年5月，飞鹤星飞帆、超级飞帆荣获世界食品品质评鉴大会金奖“MONDESELECTION”，这是飞鹤第二次登上金奖的舞台。2016年8月，飞鹤乳业获黑龙江省“十二五”科技成果产业化突出贡献奖。2017年5月，飞鹤乳业旗下高端婴幼儿奶粉“星飞帆”第三次蝉联“世界食品品质评鉴大会”金奖。2017年8月，飞鹤与茅台、华为、阿里巴巴、京东等知名品牌一同入选“CCTV国家品牌计划”。2018年2月，中国知名女演员章子怡成为飞鹤奶粉的品牌形象大使；

2018年5月，飞鹤已连续4年获得世界食品品质评鉴大会的金奖。2018年9月，飞鹤乳业新鲜乳粉标准体系发布会在北京举行。2018年11月，飞鹤突破百亿营收目标。